В большинстве стран центральный банк является проводником государственной валютной политики, однако, к примеру, в Италии валютную политику разрабатывает и реализует наряду с центральным банком специально созданное ведомство - итальянское валютное бюро.
Валютная политика представляет собой комплекс мероприятий, направленных на стимулирование внешнеэкономических позиций государства, прежде всего уравновешивание платежного баланса и устойчивость курса национальной валюты. В наиболее общем виде валютная политика состоит из следующих элементов:
Регулирование валютного курса (механизм его установления,
поддержки уровня);
- - управление официальными валютными резервами;
- - валютное регулирование и валютный контроль;
- - международное валютное сотрудничество и участие в международных валютно-финансовых организациях.
Инструментами проводимой центральными банками валютной политики являются валютные интервенции и, в той или иной степени, практически все инструменты денежно-кредитной политики (дисконтная политика, операции на открытом рынке, установление резервных требований к банкам и др.). Таким образом, валютная политика теснейшим образом связана с денежно-кредитной политикой. Обе они являются практически неразделимыми частями экономической политики государства, имеют тесно связанные цели и проводятся обычно одним и тем же учреждением - центральным банком. Во многих развитых странах не делается различий между валютной и денежно-кредитной политикой и для их обозначения используется один и тот же термин «монетарная политика».
Основными принципами валютного регулирования и валютного контроля в Российской Федерации являются:
- - приоритет экономических мер в реализации государственной политики в области валютного регулирования;
- - исключение неоправданного вмешательства государства и его органов в валютные операции резидентов и нерезидентов;
- - единство внешней и внутренней валютной политики Российской Федерации;
- - единство системы валютного регулирования и валютного контроля;
- - обеспечение государством защиты прав и экономических интересов резидентов и нерезидентов при осуществлении валютных операций.
Центральный банк Российской Федерации отвечает за проведение государственной валютной политики страны.
Глава 9 Федерального закона «О Банке России» предусматривает разграничение полномочий ЦБР в области международной и внешнеэкономической деятельности. В частности ЦБР представляет интересы Российской Фе-дерации во взаимоотношениях с центральными банками иностранных государств, в международных банках и иных международно-финансовых организациях. Причем в статье 51 специально оговорено, что Банк России выдает разрешения на создание банков с участием иностранного капитала и филиалов иностранных банков, осуществляет ак-кредитацию представительств кредитных организаций иностранных государств на территории Российской Федерации в соответствии с порядком, установленным федеральными законами.
Валютная политика любой страны представляет собой совокупность всех мероприятий, проводимых российским государством и центральным банком в сфере валютных отношений и денежного обращения, с конечной целью воздействия на экономику страны и покупательную силу национальной денежной единицы. Это всецело относится и к России. Валютная политика выполняет роль переходного моста на стыке национальной и мировой экономики, превращаясь в важнейший инструмент создания предпосылок интеграции России в мирохозяйственные связи. Целями валютной политики Российской Федерации в период перехода от командно-административной экономики к рыночным отношениям являются:
- - прекращение так называемой «всеобщей долларизации всей страны»;
- - поддержание стабильности национальной валюты - российского рубля, т.е. более или менее стабильного курса по отношению к валютам других государств;
- - создание предпосылок для введения полной конвертируемости рубля.
Валютную политику по форме и по существу нельзя отделить от всего круга проблем внешнеэкономических связей. Например, валютный курс напрямую связан с движением товаров, услуг и капиталов, что находит свое кон-кретное обобщающее выражение в платежном балансе страны. Следовательно, внешнеэкономическое регулирование в ходе перехода страны к рыночным преобразованиям структурно переплетается с важнейшими целями валютной политики.
Основное направление валютной политики, как составной части экономической стратегии страны в переходный период, можно проследить, в первую очередь, на примере либерализации условий внешнеэкономической деятельности страны. В «Программе углубления экономических реформ» российским правительством были опре-делены следующие конкретные цели либерализации условий внешнеэкономической деятельности:
- - отход от количественных ограничений во внешней торговле и переход к экономическим методам ее регулирования, переход к единому курсу рубля;
- - сближение структуры внутренних и внешних (мировых) цен,
последовательное снижение ставок экспортного тарифа и введение унифицированного импортного тарифа;
- - переход к внутренней конвертируемости рубля для резидентов и нерезидентов сначала по текущим, а затем по капитальным операциям;
- - поддержка экспорта и расширение рынков сбыта российской продукции.
В рабочей программе Совета Министров - Правительства Российской Федерации «Развитие реформ и стабилизации российской экономики были выдвинуты следующие задачи:
- - либерализация рынков, в первую очередь, валютного и внешнеторгового;
- - ликвидация множественности курсов и переход к единому валютному курсу;
- - расширение объемов продажи экспортной выручки на валютном рынке.
Для достижения перечисленных выше задач предполагалось:
- - резко ограничить, а затем полностью прекратить квотирование и лицензирование экспортных поставок;
- - снизить экспортные пошлины на неэнергетические товары
и ликвидировать централизованный экспорт;
Отменить льготы по освобождению предприятий, отраслей
и регионов от продажи экспортной выручки;
Отказаться от практики установления дотационных коэффициентов для централизованного импорта.
Эффективность указанных специфических мер валютной политики увязывалась в обязательном порядке в сочетании с такими направлениями экономической политики государства, как:
- - проведение жесткой денежно-кредитной политики и снижение темпов инфляции;
- - достижение процентной ставкой по банковским ссудам положительного уровня;
- - повышение ставок по депозитам и вкладам, обеспечивающее более высокую доходность рублевых сбережений по сравнению с приобретением и размещением СКВ;
- - расширение производства конкурентоспособной на внешнем
рынке продукции и развитие импортозамещающих производств;
Улучшение платежного баланса страны.
Такая стратегия получила название «валютная шоковая терапия» по аналогии с «шоковой терапией». Сторонники данного варианта курсовой политики полагали, что быстрое введение конвертируемости российского рубля можно обеспечить либо значительным понижением валютного курса, фиксируя его на существенно низком уровне (т.е. используя методы постоянной девальвации), либо посредством определения курса национальной валюты на основе спроса и предложения на свободном рынке. Указанная стратегия не учла главного: валютный сегмент, равно как и финансовый рынок в целом, находятся на протяжении всех лет реформы в крайне нестабильном положении. Анализ мирового опыта свидетельствует о наличии следующих основных вариантов осуществления курсовой политики:
- - «свободно плавающие» валютные курсы;
- - регулируемое «плавание» валют;
- - постоянно фиксированные курсы.
Россия выбрала смешанный вариант: проведение умеренной политики регулируемого «плавания» при непрерывном изменении валютных курсов и применении корректирующих внутренних мер по стабилизации экономики страны. Выбор подобного рода курсовой политики возможен при учете темпов инфляции, состояния платежного баланса, разницы процентных ставок за кредит, спекулятивных валютных операций, ускорения либо задержки ва-лютных платежей, степени доверия к рублю в самой России и на мировых валютных рывках, т.е. учете факторов, влияющих на российский валютный рынок.
В России было допущено с самого начала реформ хождение сильной мировой резервной валюты -- доллара США. В других странах, напротив, предпринимались меры, направленные на максимальное ограничение хождения иностранной валюты на национальном рынке и укрепление национальной валюты.
Россия, после введения внутренней конвертируемости, открыла по форме и по существу доступ к долларовым накоплениям и расчетам в иностранной валюте. Данное обстоятельство привело к «всеобщей долларизации всей страны».
Обращение на территории России иностранной валюты ведет к ослаблению национальной валюты. В соответствии с положением Центрального банка России «О прекращении на территории Российской Федерации расче-тов в иностранной валюте за реализуемые физическими лицами товары (работы, услуги)» от 15 августа 1997 г. № 503 с 1 ноября 1997 г. вступил в силу новый порядок расчетов за товары и услуги, продаваемые физическим лицам. В результате российский рубль стал единственным платежным средством при всех видах расчетов.
Одна из важнейших функций ЦБ -- поддержание устойчивости курса рубля. Безусловно, устойчивый валютный курс является очень важным экономическим параметром для российских предприятий.
В конце 2003 г. ЦБР прекратил активную поддержку курса доллара на валютном рынке, в результате чего котировки доллара снизились.
Начиная с весны 2003 г. ЦБ был взят курс в валютной политике, означающий ее поворот на 180 градусов. Главными целями ЦБ стали: контроль за инфляцией и выравнивание доходности валютных и-рублевых инструментов. При превышении номинальной рублевой доходности над валютной это достигается двумя способами -- либо ускорить девальвацию рубля и повысить доходность валютных инструментов, либо снижать доходность на внутреннем рынке. Выбор был сделан в пользу снижения доходности рублевых инструментов. Таким образом, рынку задан четкий ориентир возможной девальвации рубля.
Несмотря на положительные стороны крепкого рубля, в частности, рост потребительского спроса и снижение процентных ставок, новая политика ЦБР таит в себе риски, которые не следует недооценивать. В условиях унификации и изменения регулируемых тарифов после 2003 г. правительство не сможет и дальше сдерживать инфляцию, в результате чего политика ЦБР может оказаться дискредитированной, а сам банк столкивается с еще большими проблемами.
Основные направления валютной политики в России.
Становление и развитие валютной системы в России – сложный, неоднозначный, длительный процесс.
Валютная политика России на современном этапе вырабатывается в чрезвычайно сложных экономических и политических условиях. Спад производства, потеря статуса мировой «супердержавы», усиление зависимости экономики России от внешних кредитов, утечка капиталов и «умов» – это далеко не полный перечень проблем, характерных для современной российской экономики и угрожающих ее национальной безопасности. Решение данных проблем не может быть достигнуто только через применение механизмов рыночной саморегуляции, через действие закона спроса и предложения. Мировой опыт доказывает, что любая экономическая деятельность должна быть объектом государственной политики.
Эффективное функционирование национальной экономики в системе мирохозяйственных связей предполагает выработку каждой страной собственной валютной политики.
Основными направлениями валютной политики в России являются:
Укрепление валютно-финансового механизма;
Повышение платежеспособности и кредитоспособности России;
Привлечение на выгодных для России условиях иностранных инвестиций;
Противодействие нежелательной с позиций России утечке за границу отечественного и иностранного капитала;
Укрепление национальной валюты – российского рубля.
Одной из главных задач валютной политики является поддержание золотовалютных резервов Российской Федерации на уровне, необходимом для обеспечения стабильности валютно-финансовой системы и экономической безопасности России.
Обменный курс рубля в ближайший период будет формироваться как курс, обеспечивающий баланс спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке.
Важное значение в реализации валютной политики России имеет валютный контроль.
Валютный контроль национальной экономики, цели, значение.
Использование механизма валютного регулирования для повышения эффективности функционирования национальной экономики России невозможно без действенного валютного контроля.
Валютный контроль – это механизм административного надзора со стороны государства за соблюдением правил и норм валютного регулирования.
Целью валютного контроля является обеспечение соблюдения валютного законодательства всеми резидентами и нерезидентами на территории страны.
Основными направлениями валютного контроля в России являются:
Выявление соответствия проводимых валютных операций действующему законодательству и проверка наличия необходимых для них разрешительных документов (лицензий, сертификатов);
Проверка выполнения резидентами перед государством обязательств о поступлении в страну валюты и о продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке России;
Проверка обоснованности платежей за импортирование товаров и услуг, интеллектуальных продуктов;
Проверка полноты и объективности учета и отчетности по операциям в иностранной валюте, а также по операциям нерезидентов в валюте Российской Федерации.
Валютный контроль – это вынужденная мера со стороны государства, направленная на защиту финансовой самостоятельности, стабильности денежной системы, на укрепление курса национальной валюты и мобилизацию валютных ресурсов.
Выбор форм и методов валютного контроля зависит от особенностей экономического развития стран.
Для промышленно развитых стран валютный контроль, как таковой неактуален, поскольку в этих странах значительно расширены права резидентов, сняты основные ограничения на операции, осуществляемые нерезидентами.
Для развивающихся стран и стран с переходной экономикой валютный контроль сохраняет своею значимость и актуальность. Россия не является в этом случае исключением Согласно положениям принятого в октябре 1992 года Закона РФ «О валютном регулировании и валютном контроле», валютный контроль в Российской Федерации осуществляется органами и агентами валютного контроля, полномочия которых определены в ст. 12 этого закона. Органы валютного контроля в пределах своей компетенции издают нормативные акты, обязательные к исполнению всеми резидентами и нерезидентами Российской Федерации.
В системе валютного регулирования и валютного контроля во внешнеэкономической деятельности важная роль отводится банковской и таможенной системам России.
В период с 1994 по 1996 г. Банком России совместно с Государственным таможенным комитетом (ГТК) России разработаны и внедрены автоматизированные технологии таможенно-банковского валютного контроля (ТБВК) в области торгового оборота.
Функционирование ТБВК основано на организации обмена информацией между таможенными органами, осуществляющими таможеное оформление товаров, и уполномоченными банками, ведущими расчетное обслуживание участников внешнеэкономической деятельности.
В 1994 году была введена в действие первая технология ТБВК – технология контроля за поступлением в РФ валютной выручки от экспорта товаров.
С начала 1996 г. сфера ТБВК была расширена технологией контроля за обоснованностью платежей в иностранной валюте за импортируемые товары.
В 1997 г. в систему ТБВК были включены экспортно-импортные операции, предусматривающие поставки товаров в счет государственных кредитов.
Технология ТБВК включает три этапа:
Первичный контроль таможенными органами документов, представляемых для целей валютного контроля при таможенном оформлении, и условий внешнеторговых сделок на соответствие их действующему законодательству;
Сопоставление сведение о товарах, перемещаемых через таможенную границу РФ, и информации уполномоченных банков о движении валютных средств на счетах участниках внешнеэкономической деятельности при осуществлении расчетов за эти товары.
Проведение целевых проверок предполагаемых фактов нарушений валютного законодательства, сведения о которых получены на втором этапе.
Введение этой системы позволило осуществлять контроль соответствия каждой валютной операции, связанной с осуществлением расчетов, действиям экспортера по поставкам товара или действиям импортера при получении товара.
В настоящее время ТБВК – единственная в России система, реализующая принципы сплошного автоматизированного контроля. Она позволяет контролировать внешнеторговые операции связанные с экспортом и импортом товаров, осуществлять мониторинг операций, связанных с экспортом и импортом работ, услуг, результатов интеллектуальной деятельности.
Структурная схема технологии таможенно - банковского валютного контроля за поступлением выручки от экспорта товаров.
Валютный контроль за поступлением в Российскую Федерацию валютной выручки от экспорта товаров осуществляется с 1 января 1994 года в отношении товаров стратегического назначения, с 1 марта 1994 г. – в отношении всех товаров вывозимых с территории РФ в режиме экспорта.
Основным нормативным документом, регулировавшим это направление валютного контроля, была совместная Инструкция ЦБ РФ и ГТК РФ от 12.10.93 г. №19 «О порядке осуществления валютного контроля за поступлением в Российскую Федерацию валютной выручки от экспорта товаров».
Валютный контроль стал осуществляться на основе разработанной ЦБ России и ГТК России автоматизированной технологии ТБВК за поступлением в РФ валютной выручки от экспорта товаров. Цель введения ТБВК за экспортом – обеспечение полного и своевременного поступления экспортной валютной выручки в РФ. В настоящее время валютным контролем охвачено около 80% экспортных операций (от общего объема экспорта товаров).
Важный этап в развитии ТБВК за экспортом стало введение в действие с 01.01.2000 г. новой совместной Инструкции № 86-И ЦБ РФ от 13.10.99 г. «О порядке осуществления валютного контроля за поступлением в Российскую Федерацию выручки от экспорта товаров» (далее – Инструкция 86-И), распространившей систему ТБВК на рублевые счета по экспорту товаров.
Инструкция 86-Иопределила порядок контроля за полнотой и своевременностью поступления выручки (рублевой и/или валютной) от экспорта товаров на открытые в уполномоченных банках счета резидентов, осуществляющих экспорт товаров.
Основные этапы новой технологии валютного контроля за экспортом состоят в следующем:
1.Заключение контракта между резидентом и нерезидентом об экспорте товаров и об их оплате в иностранной валюте и/или российских рублях.
2.Оформление экспортером и обслуживающим его коммерческим банком паспорта сделки (ПС) в двух экземплярах, содержащего необходимые для осуществления валютного контроля сведения из Контракта: реквизиты экспортера и его иностранного контрагента, реквизиты обслуживающих их банков, номер, дату и сумму контракта, валюту цены и форму расчетов, особые условия контракта.
3.Таможенное оформление экспортируемых товаров.
В таможенный орган, осуществляющий таможенное оформление экспортируемых товаров, экспортер представляет грузовую таможенную декларацию (ГТД) и ксерокопию с хранящегося у него второго экземпляра ПС. При выполнении всех требований Инструкции 86-И и положений таможенного законодательства должностное лицо таможенного органа ставит подпись на ксерокопии ПС и заверяет ее личной печатью. После завершения таможенного оформления товаров экспортер снимает для себя копию с третьего листа ГТД (экземпляра экспортера) и удостоверяет ее в таможенном органе.
4.Банковский контроль за поступлением выручки.
Банк в течение 5 календарных дней, следующих за датой подписания ПС, формирует электронную копию ПС и на ее основании Ведомость банковского контроля с использованием программного комплекса, разработанного ГТК России. При поступлении денежных средств (в иностранной и/или российской валюте) на счет экспортера от нерезидента банк не позднее следующего рабочего дня должен сообщить экспортеру о факте поступления. Экспортер при поступлении денежных средств по Контракту не позднее 7 календарных дней, следующих за датой зачисления денежных средств на его рублевый и/или валютный счет, представляет в Банк сведения о реквизитах ПС, Контракта и др.
Банк должен выполнить требования валютного законодательства об обязательной продаже части валютной выручки от экспорта.
5.Информационный обмен между уполномоченными банками, обслуживающими экспортные операции, и ГТК РФ с использованием телекоммуникационной сети.
Экспортеры и уполномоченные банки несут установленную правовыми актами ответственность за нарушение требований валютного законодательства и иных нормативных правовых актов.
Структурная схема технологии таможенно - банковского валютного контроля за обоснованностью платежей
в иностранной валюте за импортируемые товары.
Значительные переводы за рубеж валютных средств, связанные с авансовыми платежами резидентов и не подтвержденные поставками импортируемых товаров, вызвали необходимость введения контрольной системы за проведением такого рода внешнеэкономической деятельности. В целях обеспечения правовой основы развития системы валютного контроля в РФ был подписан Указ Президента РФ от 21.11.95 г. № 1163 «О первоочередных мерах по усилению системы валютного контроля в Российской Федерации». В соответствии с требованиями Указа Президента РФ от 21.11.95 г. № 1163, а также иных нормативных актов, касающихся вопросов валютного регулирования, Центральный банк РФ совместно с ГТК России приняли Инструкцию от 26.07.95 г. № 30 «О порядке осуществления валютного контроля за обоснованностью платежей в иностранной валюте за импортируемые товары», которая была введена в действие с 01.01.96 г. (далее – Инструкция № 30).
Целью валютного контроля при импорте товаров является обеспечение соответствия суммы валютных средств, переведенной резидентами в оплату за импортируемые товары, стоимости фактически ввезенных в Российскую Федерацию товаров. Система валютного контроля распространяется на все сделки, осуществляемые юридическими лицами – резидентами РФ независимо от организационно-правовой формы и предусматривающие ввоз товаров на таможенную территорию РФ в таможенных режимах "выпуск для свободного обращения" и "реимпорт", по которым расчеты осуществляются в валютах иных, чем валюта Российской Федерации.
Технология контроля за обоснованностью платежей в иностранной валюте за импортируемые товары во многом аналогична технологии контроля за поступлением выручки от экспорта товаров и включает следующие этапы:
1.Заключение контракта между резидентом и нерезидентом об импорте товаров и их оплате в иностранной валюте (далее – Контракт).
2.Оформление импортером и обслуживающим его коммерческим банком паспорта импортной сделки (ПСи) в двух экземплярах, содержащего необходимые для осуществления валютного контроля сведения из Контракта: реквизиты импортера и его иностранного контрагента; реквизиты банка, обслуживающего импортера, номер, дату и сумму Контракта; валюту цены и форму расчетов, особые условия Контракта.
3.Таможенное оформлением импортируемых товаров.
В таможенный орган, осуществляющий таможенное оформление импортируемых товаров, импортер представляет следующий комплект документов:
внешнеторговый контракт;
оригинал грузовой таможенной декларации (ГТД) и ксерокопию с него;
заверенную банком ксерокопию ПСи;
лицензию Банка России на осуществление валютных операций, связанных с движением капитала;
Должностное лицо таможенного органа проверяет соответствие сведений, содержащихся в ксерокопии ПСи, данным, указанным в ГТД, условиям в Контракте и информации из других документов, а также достоверность оттисков печатей и подписей ответственных лиц уполномоченного банка. При отсутствии расхождений в документах и при выполнении всех иных требований таможенного законодательства должностное лицо таможенного органа подписывает копию ПСи и копию ГТД и заверяет их личной печатью.
В течение 30 дней с даты выпуска товаров в режиме выпуска для свободного обращения импортер обязан представить в обслуживающий его банк оформленную в соответствии с Инструкцией № 30 ксерокопию ГТД.
4.Банковский контроль за обоснованностью платежей за импортируемые товары в иностранной валюте.
По мере подписания ПСи, банк импортера направляет в ГТК России электронную копию ПСи. Банк импортера не позднее 15-го календарного дня, следующего за датой платежа за импортируемые товары составляет карточку платежа – документ о движении денежных средств. Карточка платежа отправляется уполномоченным банка в ГТК России при оплате импортируемого товара или возврате импортеру средств, ранее переведенных им в качестве предоплаты.
Бумажная копия карточки платежа, отосланной в ГТК России, направляется импортеру для идентификации платежей по отношению к товарам по мере прохождения последними таможенного оформления.
Для обратной связи ГТК РФ с агентами валютного контроля введен основной обменный документ валютного контроля – учетная карточка импортируемых товаров (УК), которая содержит сведения о перемещении импортируемых товаров и об условиях расчетов за них.
Заполненная импортером УК, расчет курса валюты цены к валюте платежа (в случае их несовпадения), бумажные копии УК и карточек платежа, отправленные в ГТК России, копия ГТД, иные документы, получаемые банком импортера, после регистрации в журнале направляются банком в соответствующее досье.
Импортеры и уполномоченные банки несут установленную правовыми актами ответственность за нарушение порядка осуществления валютного контроля за обоснованностью платежей в иностранной валюте за импортируемые товары. Технология контроля за обоснованностью платежей в иностранной валюте за импортируемые товары уже сейчас охватывает практически все сделки купли-продажи, предусматривающие импорт товаров с расчетами в иностранной валюте.
Валютные отношения — необходимый элемент мировой экономики. Это отношения, посредством которых осуществляются все расчетные, кредитные и денежные сделки между различными странами. Субъектами международных валютных отношений выступают правительства государств, предприятия, физические лица, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность. Валютные отношения разрабатываются специальными межгосударственными органами, согласовываются, должным образом оформляются и принимают обязательный характер для всех участников международных экономических сделок.
На сегодняшний день Россия находится в процессе осуществления глубоких экономических преобразований на пути к формированию полномасштабного валютного рынка, либерализации валютно-финансовых отношений и интеграции в мировую экономическую систему. Именно поэтому проблемы регулирования валютной сферы национальной экономики занимают одну из ключевых позиций в программах стабилизации. Принятие решений по вопросам политики валютного курса и регулирования степени конвертируемости национальной валюты носят стратегический характер и имеют особое значение для перспектив интеграции РФ в мировую экономику и определении ее места и роли в мировом экономическом сообществе. Курсовая политика, важной целью которой является достижение финансовой стабильности, все больше становиться одним из основополагающих элементов Российской экономической политики.
Целью данной работы является анализ валютной политики России и ее направлений, проблем валютного регулирования и путей его совершенствования.
В соответствии с целью исследования были поставлены следующие задачи:
- раскрыть сущность валютной политики и валютного регулирования;
- рассмотреть виды валютной политики и ее направления;
- выявить основные проблемы валютной политики и пути их решения;
На современном этапе развития международных экономических отношений, в условиях активного развития процессов интернационализации и глобализации формирование валютной политики государства тесно связано с глубинными процессами, происходящими не только в кредитно-финансовой сфере национальной экономики, но и в мировой экономике в целом. Под влиянием этих процессов валютная политика и такой ее элемент, как курсовая политика государства, все в большей степени трансформируется в один из основных инструментов государственного регулирования экономики вследствие усиления ее взаимодействия с проводимой внутриэкономической политикой. Вследствие этого тема работы является очень актуальной на сегодняшний день.
Объектом исследования выступает валютная политика государства.
Для того чтобы лучше разбираться в функционировании действующей валютной политики, ее перспектив и проблем, и была выполнена данная контрольная работа.
ГЛАВА 1. ОСНОВЫ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ
1.1 Понятие валютной политики, ее элементы
Валютная политика представляет особой комплекс мер, осуществляемых той или иной страной в сфере международных экономических отношений в соответствии с целями на том или ином историческом этапе развития.
Инструменты валютной политики:
- Валютная интервенция;
- Валютные ограничения;
- Валютный контроль;
- Валютные резервы;
- Валютное субсидирование;
- Режим валютного курса.
При этом необходимо отметить, что мероприятия, осуществляемые в соответствии с общим контекстом государственной экономической политике, могут быть направлены как на решение текущих экономических задач, так и на реализацию стратегических планов страны как субъекта мирового хозяйства. Таким образом, при обсуждении теоретических аспектов государственной валютной политики необходимо отличать стратегическую (структурную) и текущую валютную политику.
Стратегическая валютная политика — совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и общеэкономических отношений, направленная на достижение основных целей экономической политики: обеспечение устойчивости экономического роста, сдерживание роста безработицы и инфляции, в соответствии с провозглашенной стратегией развития. Их достижение предопределяется эффективностью осуществляемой валютной политики в отношении решения определенных задач по поддержанию:
- стабильного функционирования национальной денежной системы и покупательной способности национальной валюты внутри страны;
- стабильности курса национальной валюты на международном рынке;
- активности (или равновесия) платежного баланса (ПБ) страны.
Стратегическая валютная политика обусловливает формирование тенденции текущей, включающей в себя комплекс краткосрочных мер, регулирующих валютные курсы, валютные ситуации и функционирование рынков драгоценных металлов.
Текущая валютная политика — совокупность мероприятий, направленных на повседневное, оперативное регулирование текущей конъюнктуры в сфере валютных отношений, а также обеспечение упорядоченного функционирования национального валютного рынка.
В число текущих задач валютной политики входит:
- преодоление валютного кризиса и достижение валютной стабилизации;
- введение валютных ограничений для активизации сальдо платежного баланса; переход к конвертируемости валюты;
- стимулирование притока иностранных инвестиций; либерализация валютного режима.
Проводимая той или иной страной валютная политика оказывает воздействие на соотношение цен в национальной валюте на товары, реализуемые на внешних и внутренних рынках страны. В свою очередь, элементы и формы ее возникают на фоне таких факторов, как: эволюция мирового хозяйства, экономическое положение страны и расстановка сил на мировой арене.
В наиболее общем виде валютная политика состоит из следующих элементов:
- политика валютного курса (механизм установления, поддержки);
- регулирование степени конвертируемости национальной валюты;
- валютное регулирование и валютный контроль;
- управление официальными резервами;
- международное валютное сотрудничество;
- участие в международных валютно-финансовых организациях.
Практически неотделим от валютной политики комплекс инструментов денежно-кредитной политики, включающий официальные операции на денежном рынке, манипулирование процентными ставками ЦБ и резервные требования.
Средством реализации валютной политики России является валютное регулирование - государственная регламентация валютных отношений, издание нормативных актов, валютный контроль и оперативное руководство со стороны соответствующих государственных органов, заключение международных валютных соглашений. Валютное регулирование в России, как и в странах с развитой рыночной экономикой, является преимущественно нормативным
Валютное регулирование осуществляется в следующих формах:
- дисконтная политика;
- девизная политика (осуществляемая в настоящий момент преимущественно в виде валютных интервенций);
- диверсификация валютных резервов;
- валютные ограничения, валютный контроль;
- регулирование степени конвертируемости валюты;
- регулирование режима валютного курса;
- изменения валютного курса (девальвация и ревальвация).
Как правило, в целях регулирования валютного курса, в целях воздействия на перемещение международного капитала, денежную массу, цену, а также внутреннюю динамику кредитов ЦБ страны может осуществлять дисконтную политику. Суть ее заключается в изменении учетной ставки банка. Этим дисконтная политика предотвращает бегство капиталов из страны и повышает платежный курс. Однако если экономика страны пребывает в состоянии застоя, то повышение учетной ставки отрицательно влияет на экономику. При этом нестабильность в экономике не всегда предопределяет движение капитала из страны при оперировании теми или иными процентными ставками. Таким образом, противоречивость внутренних и внешних целей дисконтной политики делают ее не столь привлекательной из-за кратковременности и сравнительно низкой эффективности.
Наиболее действенным методом проведения валютной политики является политика девизов, когда государство оказывает воздействие на курс национальной валюты путем купли и продажи иностранных валют. Она проявляется в различных формах: валютная интервенция, диверсификация валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валют, а также режима валютного курса, девальвация, ревальвация и др.
Валютная интервенция — процесс вмешательства в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты, для чего центральный банк продает иностранную валюту. Особенностью такой интервенции, как формы девизной политики являются: относительная крупномасштабность, кратковременность применения, осуществление за счет официальных золотовалютных резервов и краткосрочных валютных кредитов. В настоящее время используется наряду с интервенцией валют в одном отдельном государстве и коллективная валютная интервенция центральных банков в ряде стран.
Диверсификация валютных резервов — это разновидность девизной политики и направлена на регулирование структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют. Данная форма позволяет предотвратить потери и обеспечить ритмичность международных расчетов. С этой целью осуществляется продажа нестабильных валют, активизируется покупка более устойчивых валют.
В мире существует около десятка режимов валютных курсов. Многие государства в ходе проводимых экономических реформ использовали и такую форму валютной политики, как двойной валютный рынок. Данная форма обусловливает необходимость деления валютного рынка на две части: официальный валютный курс используется при коммерческих операциях, а рыночный — при финансовых операциях. Круг применения данной политики все более сужался переходом к плавающим валютным курсам. Одними из традиционных методов политики были девальвация — процесс снижения курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам — и ревальвация — процесс повышения курса национальной валюты.
Выбор вариантов режима обменных курсов зависит от двух факторов:
- экономического потенциала страны, положения ее на мировой арене и причастности к категории развитости;
- временного промежутка в рамках данной страны.
Варианты режимов обменных курсов ранжируются в зависимости от степени участия правительства данной страны:
- курс определяется правительством страны;
- имеет место вмешательство правительства в установление режима;
- полное отсутствие вмешательства, режим курса определяется рынком.
Первый вариант предусматривает меры в отношении одной иностранной валюты или одновременно нескольких валют. Вмешательство правительства обусловливает так называемую «ползающую зацепку» курса, когда правительство проводит меры по девальвации, сравнивая разницу в темпах инфляции с приоритетными торговыми партнерами страны. Может получить реализацию и «грязное плавание» курса, когда правительство с учетом приоритетов страны произвольно манипулирует плавающим курсом. Третий вариант отражает ситуацию, когда валюта страны свободно определяется рынком с учетом спроса и предложения валют.
1.2 Виды валютной политики и валютные системы
Теоретически можно выделить 5 вариантов валютной политики:
- финансирование общего платежного дефицита без изменения валютного курса;
- жесткий валютный контроль;
- плавающий валютный курс;
- постоянно фиксированные валютные курсы;
- компромисс валютных курсов.
Каждый вариант представляет способ решения валютных проблем как реакцию на дефицит платежного баланса и падение курса национальной валюты.
Первый вариант предполагает условия, при которых страна имеет возможность финансировать дефицит своего ПБ, оставляя валютный курс неизменным, за счет валютных резервов и денежных обязательств по отношению к другим странам.
Такими условиями являются:
а) дефицит платежного баланса носит временный характер;
б) страна имеет достаточные валютные резервы;
в) устойчивость валютного курса в долгосрочном плане, без существенных корректировок общеэкономической политики для его поддержания.
Если эти условия отсутствуют, то поддержание валютного курса при помощи временных финансовых мер малоэффективно и дорогостояще.
Второй вариант — жесткий валютный контроль — предполагает ограничение импорта товаров и услуг, вывоза капитала заграницу, заграничного туризма и т.п.
При третьем варианте валютная финансовая политика страны формируется в определенной степени самостоятельно в условиях использования свободноплавающего режима. Данный курс позволяет поддерживать конкурентоспособность и быстро адаптируется к внешним импульсам и шокам, а самое главное — правительство страны освобождается от функции определения подходящего курса.
Недостаткам плавающего курса являются:
а) при незначительной емкости валютного рынка несколько крупных сделок могут подорвать существующее состояние;
б) обеспечение эффективности валютной политики при регулировании со стороны государства и при принятии валютнофинансовых фискальных мер.
в) непривлекательность для иностранных инвесторов и торговых партнеров условий неопределенности при данном режиме;
г) существует угроза правительственного манипулирования («грязное плавание»), что подрывает доверие субъектов рынка;
д) при наличии в стране крупных спекулятивных потоков капитала определение обменных курсов ограничивает валютнофинансовую независимость.
Использование данного режима наиболее эффективно в условиях слабой развитости международных коммерческих связей, т.е. когда состояние производства не находится в большой зависимости от внешней торговли.
Четвертый вариант — фиксированные курсы — имеет следующие преимущества:
а) количественная определенность (способствует торговле и стимулированию потока капитала);
б) сдерживание инфляции. Высокое доверие к валютнофинансовой политике смягчает инфляционные ожидания на рынке труда и финансовых рынках.
Однако данный режим не лишен и недостатков: страна не способна противостоять определенным экономическим шокам в результате потери экспортных рынков и недостаточности валютных резервов для поддержки фиксируемого курса. Обычно эти явления сопровождаются резким снижением внутренних цен, которые предопределяют спад производства и рост армии безработных.
При фиксированном курсе возникает проблема в отношении уточнения количества валют. В случае «зацепления за одну валюту» режим характеризуется следующим: удобство для понимания всеми компаниями на всех финансовых рынках страны; значительное сокращение возможности правительственного манипулирования курсами; уменьшение риска обменного курса в торговле; колебание курса одной валюты предопределяет колебание курса внутренней валюты по отношению ко всем функционирующим. Использование политики фиксируемого курса с «зацеплением за корзину валют» иностранные инвесторы воспринимают тяжелее, предполагая, что власти манипулируют валютами, т.к. состав корзины валют широко не известен. В этом случае иностранные партнеры предполагают возможность девальвации; данная, политика устраняет риск повышения стоимости единственной валюты, что наиболее благоприятно в отношении регулирования сделок со всеми торговыми партнерами страны. Однако повышение стоимости валюты ведет к уменьшению экспорта, росту импорта и тем самым ухудшает ПБ страны.
К другим преимуществам данного режима можно отнести то, что колебание курса валют значительно меньше, если все валюты корзины взвешены одинаково относительно своих зацепляемых обменных курсов.
Проблема выбора оптимального варианта валютной политики должна рассматриваться в контексте исторической практики в области валютных отношений, раскрывающей зависимость изменений валютной политики от конкретного состояния мировой экономики и социально-экономической ситуации в данной стране. Исторический опыт раскрывает конкретные условия и предпосылки проведения той или иной валютной политики. Такой подход позволяет понять современные проблемы валютных отношений, конкретно — исторически оценить достоинства и недостатки, целесообразность и возможность проведения той или иной валютной политики, в данной стране при конкретной ситуации.
В истории системы фиксированных валютных курсов (ФВК) можно выделить три периода:
Первая и вторая системы — это системы реально фиксированных курсов. Третья — система договор фиксированных валютных курсов.
«Золотой стандарт» был системой твердых валютных курсов по определению, т.к. базировался на непосредственной связи с золотом. При этой системе:
- все страны поддерживали жесткое соотношение между своими запасами золота и количеством денег в обращении;
- все национальные валюты имели фиксированное содержание золота;
- существовала свободная купля-продажа золота.
Конвертируемость валют в золото и свободное движение золота между странами приводили к установлению фиксированных валютных курсов для любых операций, обеспечивали выравнивание дефицитов.
Основные принципы организации валютных отношений при Бреттон-Вудской системе заключались в следующем:
- базирование на золотовалютном стандарте, означающее, что некоторые валюты в международных расчетах рассматривались как эквиваленты золота и могли функционировать в качестве валютных резервов;
- фиксированные паритеты, согласованные в рамках МВФ, на основе которых сравнивались и обменивались валюты;
Чтобы обеспечить соответствие действительного курса своей валюты объявленному паритету каждая страна могла:
а) или гарантировать конвертируемость своей валюты в золото по официальному паритету (в США в 1945 г. установлен паритет 35 долл. за 1 унцию золота);
б) или поддерживать на рынках курс своей валюты по отношению к остальным в пределах колебаний максимум в 1% паритета (выбрали остальные страны).
- конвертируемость валют, свобода и многосторонность платежей в текущих операциях.
Ямайская валютная система во многом отличается от Бреттон-Вудской:
- меняется носитель мировых денег. Бреттон-Вудская система использовала в качестве конечного средства расчетов золото и резервные валюты, а новая система опирается на СДР — коллективную валюту МВФ и Евро — коллективную валюту ЕС. Эти виды валюты стали элементом в структуре международной ликвидности;
- новая валютная система разрешает как фиксированные, так и плавающие валютные курсы или смешанный вариант;
- наличие замкнутых валютных блоков, которые, с одной стороны, являются участниками мировой валютной системы, с другой — внутри них существуют особые отношения между странами — участниками;
- в Ямайской системе права МВФ по надзору за валютными курсами расширены. МВФ выработал основные принципы, которых должны придерживаться страны — члены МВФ при проведении курсовой политики, с тем, чтобы международная валютная система в целом функционировала эффективно. Суть этих принципов сводится к следующему:
а) экономически обоснованный валютный курс. Страны должны избегать манипулирования валютным курсом в целях недопущения необходимого регулирования ПБ или получения
несправедливых конкурентных преимуществ;
б) осуществление интервенции в целях сглаживания значительных хаотичных краткосрочных курсовых колебаний;
в) учет интереса других стран при проведении интервенции. Были также разработаны основные критерии для определения выполнения страной этих принципов.
- Роль валютной политики в экономике государства
На современном этапе развития мирового хозяйства в системах регулирования экономики (главным образом, в системах, где преобладают рыночные методы) все более важное место стала занимать валютная политика. Формирование валютной политики государства тесно связано с глубинными процессами, происходящими не только в кредитно-финансовой сфере, но и в экономике современного мирового сообщества в целом. В числе этих процессов следует выделить интернационализацию производства и глобализацию капитала на качественно новом уровне, стремительное развитие информационных технологий и связанную с этим структурную перестройку, охватившую все промышленно развитые страны, усиление государственного регулирования экономических процессов, позволяющего предотвращать или смягчать наиболее разрушительные последствия действия рыночных сил.
Под влиянием этих процессов валютная политика из метода, ориентированного в основном на применение во внешнеэкономической сфере все в большей степени превращается в один из наиболее значимых методов государственной экономической политики вследствие усиления ее взаимодействия практически со всеми разновидностями внутриэкономической политики.
В российской экономической литературе, посвященной вопросам регулирования валютных отношений, валютная политика государства определяется как совокупность мероприятий в сфере международных экономических отношений, причем ее конкретные направления и формы во многом зависит от положения страны в мировом хозяйстве и задач, стоящих пред национальной экономикой.
Направления и формы валютной политики определяются валютно-экономическим положением стран, эволюцией мировой валютной системы, расстановкой сил на международной арене. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством — совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций резидентами и нерезидентами с валютными ценностями на территории страны и резидентами за ее пределами, в число которых входят и международно-правовые нормы, закрепленные в межгосударственных двух- или многосторонних валютных соглашениях.
Как свидетельствует мировой опыт, в условиях рыночной экономики одновременно осуществляется рыночное и государственное регулирование международных валютных отношений. На валютном рынке формируются спрос и предложение различных валют, и их курсовое соотношение. Рыночное регулирование подчинено закону стоимости, а также закону спроса и предложения. Действие этих законов в условиях конкуренции на валютных рынках обеспечивает относительную эквивалентность обмена валют, соответствие международных финансовых потоков потребностям мирового хозяйства, связанным с движением товаров, услуг и капиталов. Кроме того, посредством ценового механизма и динамики валютных курсов валютный рынок выступает в роли оперативного источника информации о состоянии валютных операций.
ГЛАВА 2. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ
2.1 Проблемы реализации валютной политики РФ
Банк России и Правительство РФ вариантах развития российской экономики исходят из единых оценок внешних и внутренних условий ее функционирования. В предстоящие несколько лет основной задачей денежно-кредитной политики является последовательное снижение инфляции.
Банк России намерен завершить переход к режиму таргетирования инфляции, предполагающему приоритет цели по снижению инфляции. Однако в ближайшее время денежно- кредитная политика во многом будет сохранять черты, сформированные в последние годы: продолжится применение режима управляемого плавающего валютного курса рубля, использование денежной программы для контроля над соответствием денежно-кредитных показателей целевому уровню инфляции, использование бивалютной корзины в качестве операционного ориентира политики валютного курса.
Цена на нефть на мировых энергетических рынках является важнейшим фактором, оказывающим влияние на развитие российской экономики. В этой связи Банк России рассмотрел четыре варианта условий проведения денежно-кредитной политики в 2012-2013 гг. . В 2013 году предусматривалось:
- снижение среднегодовой цены на российскую нефть до 66 долларов США за баррель. Сальдо счета текущих операций может стать отрицательным.
- развитие российской экономики в условиях снижения на мировом рынке цены на нефть сорта «Юралс» до 90 долларов США за баррель. Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса может сократиться более чем в 2 раза. Прирост валютных резервов замедлится.
- прогноз, положенный в основу проекта федерального бюджета. Цена на российскую нефть снизится до 95 долларов США за баррель. Экспорт товаров и услуг по этому варианту будет близок к показателю 2009 г., а импорт увеличится значительно. Профицит счета текущих операций платежного баланса будет больше, чем во втором варианте. Прирост валютных резервов замедлится, но в меньшей степени, чем во втором варианте.
- цена на нефть составит 115 долларов США за баррель. В этом случае положительное сальдо счета текущих операций и прирост валютных резервов будут больше, чем в третьем варианте.
Политика валютного курса Банка России в среднесрочной перспективе будет направлена на создание условий для реализации модели денежно-кредитной политики на основе таргетирования инфляции, постепенное сокращение прямого вмешательства в процессы курсообразования.
В качестве операционного показателя при проведении курсовой политики на стадии перехода к режиму плавающего валютного курса Банк России продолжит использование бивалютной корзины, состоящей из евро и доллара США, что позволит взвешенно реагировать на взаимные колебания курсов основных мировых валют и, соответственно, осуществлять сглаживание колебаний номинального эффективного курса рубля.
Тенденции изменения курса рубля в среднесрочной перспективе будут определяться движением средств в рамках внешнеэкономической деятельности, формирующимся под воздействием как внешних факторов, так и процессов преобразования структуры российской экономики.
Возможно постепенное сокращение чистого притока средств по внешнеторговым операциям, темпы которого будут определяться ценовой конъюнктурой на мировых рынках энергоносителей. В случае реализации внешне- и внутриэкономических условий, близких к I, II и III вариантам прогноза, профицит торгового баланса в среднесрочном периоде сменится его дефицитом, что приведет к изменению фундаментальных условий формирования обменного курса рубля.
В этих условиях определяющую роль приобретет трансграничное движение капитала, которое будет определять направление изменения курса рубля. Оценка будущей динамики потоков капитала характеризуется значительной неопределенностью и станет в большой мере определяться развитием внешнеэкономической ситуации (прежде всего — последствиями распространения кризисных явлений на мировых финансовых рынках и ценовой конъюнктурой рынков энергоносителей).
В условиях, заданных основными макроэкономическими вариантами развития России, а также параметрами реализации денежно-кредитной политики, темпы повышения реального эффективного курса рубля будут иметь тенденцию к снижению, а волатильность обменного курса — к увеличению, по мере перехода к более гибкому режиму курсообразования.
2.2 Совершенствование валютной политики РФ в условиях кризиса
Накопление валютных резервов государства принято оценивать как положительное явление, свидетельствующее об эффективности проводимой экономической политики. Но оно дает двоякий эффект. Рост валютных резервов — результат операций ЦБ РФ по покупке иностранной валюты на внутреннем валютном рынке (и лишь в небольшой части — следствием их размещения за рубежом), в целях не допустить резких колебаний валютного курса рубля. Практика последних лет показывает тесную прямую связь между накоплением валютных резервов, с одной стороны, и ростом денежной массы и инфляции — с другой.
Русский опыт показывает, что в условиях сравнительно высокой инфляции политика управляемого курса, оборотной стороной которого является рост валютных резервов, не может обеспечивать относительную стабильность национальной валюты и предотвращать ее укрепление. Накопление валютных резервов неизбежно генерирует инфляцию, что провоцирует реальное удорожание рубля. Поэтому наращивание валютных резервов воздействует на экономику скорее неблагоприятно, чем благотворно. Для России необходимо придерживаться политики умеренности накапливании валютных резервов, что должно сопровождаться стимулированием производства товаров и услуг со стороны государства.
В России давно назрела потребность в создании механизмов использования валютных резервов для стимулирования инвестиций. Потери России от фактического омертвления 1/3 ВВП, заключенных в валютных резервах, составляют не менее 1 млрд. долл. в год. Отсюда возникает потребность в разработке специальных схем, обеспечивающих использование валютных резервов для повышения инвестиционного потенциала экономики за счет операций с «остальным миром».
Существуют следующие предложения управления и использования избыточных валютных резервов по некоторым направлениям:
- возможность использования для досрочного погашения или выкупа российской внешней задолженности. ЦБ может купить российские долги иностранным государствам по договору цессии. Преимущества способа: 1) не увеличивает рублевую эмиссию; 2) не требует внесения изменений в бюджет; 3) решается проблема сокращения межгосударственных долгов России. Это уменьшает долговую нагрузку на бюджет, что позволит в перспективе снизить уровень налогов и стимулировать инвестиционную активность. Недостатки: слабость инвестиционного эффекта и его существенное растяжение во времени. Увеличение бюджетных доходов и уменьшение нагрузки на ПБ в будущем при этом составит несколько миллиардов долларов в год.
- использование резервов в объеме 30 — 40 млрд. долл. для создания эффективной системы рефинансирования кредитования банками российских экспортеров и системообразующих компаний с условием сокращения общей задолженности эмитентов. Преимущества: 1) уменьшение объема внешней задолженности резидентов; 2) ослабление повышательного давления ввоза заемного иностранного капитала на курс рубля.
- За счет валютных резервов могут быть расширены границы государственных гарантий, в т.ч. для иностранных инвесторов, что сегодня воспринимается важнейшим условием для реализации крупных проектов в России. Данный вариант возможен через увеличение за счет резервов Инвестиционного фонда РФ.
- Использование валютных средств ЦБ РФ для кредитования вложений российских компаний в зарубежные производственные активы. Расширение экспорта российских товаров высокой степени переработки (в т.ч. в страны СНГ) предполагает: 1) формирование инфраструктуры сбыта российской продукции за рубежом; 2) создание каналов проникновения на рынки с высокими конкурентными и административными барьерами.
- Это требует масштабного расширения инвестиций за рубежом, в которых (при наличии механизмов минимизации рисков) могут быть задействованы средства резервов ЦБ РФ. Недостатки: сложность создания механизма взаимодействия государства и частных корпораций.Для укрепления международных позиций рубля также необходимо расширить торговлю российскими товарами, платежи за которые будут производиться в рублях. Преимущества внедрения рубля при оплате экспорта из России заключаются в следующем:
- перенос курсового риска с экспортеров на импортеров российской продукции и необходимость нести издержки по хеджированию;
- постепенное формирование мировой практики расчетов в рублях;
- перевод большинства расчетов в «рублевую зону». Для проведения расчетов иностранные покупатели будут вынуждены открывать рублевые счета в российской банковской системе, что в целом повысите её ликвидность;
- налаживание масштабных расчетов с использованием рубля будет призвано стимулировать иностранные центральные банки формировать часть своих валютных резервов в рублях. Это обеспечит постепенное вхождение рубля в мировую валютную систему, что будет означать не формальную, а практическую свободную конвертируемость российской валюты.
Кроме того, в принципе изменятся приоритеты валютной политики. Российские экспортеры будут заинтересованы не в ослаблении рубля, а в его укреплении, т.к. им выгоднее получать платежи в более стабильной валюте. Это поспособствует снижению инфляции и упрочит доверие к рублю как к укрепляющемуся денежному активу, сделает его более привлекательным для сбережений и инвестиций.
Для валютной политики остается актуальной проблема оптимизации структур по видам валют, в которых номинированы международные резервы. В портфеле валютных резервов Банка России высока доля долларовых активов (около 65%). Необходимо снизить их долю. Недооценены вложения в йену и швейцарский франк в основном за счет большей, чем необходимо с точки зрения оптимального валютного портфеля, доли вложений в долларовые активы. Сложившаяся высокая доля евро оправдана с точки зрения структуры торговли, хотя могла быть и ниже, учитывая структуру долга.
Для оптимизации диверсификации валютных вложений России нужно снизить доли долларов и евро, превышающие уровни, характерные для оптимального портфеля. Дальнейшая диверсификация, таким образом, возможна за счет доли Йены и швейцарского франка. При оптимизации структуры резервов по странам значительно возрастут доходы от активов Банка России. При реализации такого подхода к управлению валютными резервами прибыль может увеличиваться на десятки миллиардов рублей в год, соответственно, будет повышаться и та её часть, которая перечисляется в федеральный бюджет.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
На современном этапе развития мирового экономического сообщества экономическая политика государства приобретает все большую значимость для успешного функционирования национальных экономик. Это явление обусловлено определенными изменениями, происходящими в общественной и экономической жизни. Экономические функции современного правительства сложны и многообразны. Государство, осуществляя регулирование социально-экономических процессов, использует систему методов и инструментов, которые изменяются в зависимости от экономических задач, материальных возможностей страны и накопленного опыта регулирования. Одним из методов государственного регулирования является валютная политика.
Устойчивость и прогрессивное влияние международной системы на развитие мирового хозяйства обусловлено стабильностью национальных валютных систем. Темпы и эффективность экономического роста, совокупный спрос, национальный доход, государственный бюджет и другие экономические показатели оказывают прямое влияние на валютную систему страны: платежный баланс, валютный курс, конвертируемость национальной валюты.
Таким образом, чем более развита экономически страна, тем выше степень ее участия в международном разделении труда, тем больше выгоды, получаемые от международного экономического сотрудничества, тем устойчивее ее валютная система и ее позитивное обратное влияние на национальное хозяйство.
Практика показала несостоятельность валютной политики России: сильная зависимость от внешних факторов (от мировых цен на сырье и от последствий воздействия кризиса, прежде всего, на экономику других стран), слабая связь между политикой, реально проводимой ЦБ РФ, и декларируемыми им целями, низкий уровень качества планирования валютных резервов.
Предполагаемый дефицит торгового баланса в ближайшие годы приведет к изменению фундаментальных условий формирования обменного курса рубля. Операции по эмиссии денег посредством скупки валютной выручки на валютном рынке, позволяющие наращивать валютные резервы ЦБ РФ, носят спонтанный характер, не проводится подробной анализ достаточности обеспечения экономики деньгами, не анализируется и не обосновывается рост резервов.
В целом, при более последовательном и разумном поведении Банка России, диверсификации им валютного портфеля и методов регулирования валютного режима, перспективы валютной политики на данном этапе развития экономики являются значительными. Для укрепления курса рубля имеются все предпосылки и созданы все условия, накоплена теоретическая база. Остается пережить кризис с минимальными потерями и приняться за совершенствование действующей системы.
Валютная политика России, как и большинства стран, направлена на достижение главных макроэкономических задач: обеспечение устойчивого экономического роста, сдерживание инфляции и безработицы, поддержание равновесия платежного баланса (см.
§ 5.1). Средством реализации валютной политики России является валютное регулирование - государственная регламентация валютных отношений, издание нормативных актов, валютный контроль и оперативное управление валютным механизмом.
В зависимости от целей и форм валютной политики в России, как и в мировой практике, различаются две ее основные разновидности: стратегическая и текущая.
Цель стратегической, структурной валютной политики России в условиях перехода к рыночной экономике состояла в формировании национальной валютной системы с учетом особенностей социальноэкономического развития страны, а также структурных принципов мировой валютной системы, зафиксированных в уставе МВФ. Это предполагало: 1) образование полномасштабного внутреннего валютного рынка (см. § 10.2); 2) введение конвертируемости рубля; 3) установление единого экономически обоснованного валютного курса рубля по отношению к иностранным денежным единицам; 4) накопление достаточных по объему и оптимальных по структуре в соответствии с мировыми стандартами международных (золотовалютных) резервов; 5) интегрирование национального валютного механизма в мировую валютную систему; 6) полноправное участие России в деятельности международных валютно-кредитных и финансовых организаций. По мере изменений в национальной экономике и мировом хозяйстве ключевые элементы национальной валютной системы подвергаются дальнейшей трансформации.
Текущая валютная политика России направлена на: 1) устранение валютных ограничений и повышение степени конвертируемости рубля; 2) осуществление повседневного валютного контроля за валютными операциями; 3) регулирование режима валютного курса рубля и его динамики на рынке; 4) противодействие «бегству» капитала за границу; 5) привлечение иностранного реального капитала в российскую экономику; 6) повседневное управление золотовалютными резервами.
Задачи структурной и текущей валютной политики России реализуются путем регулирования элементов национальной валютной системы. Конечная цель - укрепление рубля, ограничение масштабов долларизации экономики, стабилизация валютно-экономического положения страны, обеспечение ее платежеспособности и кредитоспособности.
Введение конвертируемости рубля по валютным текущим операциям. Стратегической задачей валютной политики России является введение свободного обмена рубля на иностранные валюты.
В СССР в условиях валютной монополии все валютные доходы, иностранные кредиты и резервные активы централизованно использовались в форме бюджетных ассигнований в соответствии с государственным валютным планом. Предприятиям и гражданам было запрещено владеть иностранной валютой, золотом, открывать валютные счета, совершать валютные сделки.
В период перестройки был взят курс на формирование валютного рынка и постепенный переход к конвертируемости рубля. В связи с введением в августе 1986 г. системы отчислений от валютной выручки в виде фиксированного процента, а также прямых валютных кредитов предприятиям доля централизованного распределения валютных ресурсов стала снижаться.
Нормативы валютных отчислений были дифференцированы по министерствам (от 70% для машиностроения до 40% для агропромышленного комплекса и еще ниже для сырьевых отраслей).
В ходе осуществления рыночных преобразований Россия, отменив ограничения по текущим операциям платежного баланса, ввела частичную конвертируемость рубля (см. § 10.1).
Закон РФ 1992 г. «О валютном регулировании и валютном контроле» предписывал: «Текущие валютные операции осуществляются резидентами без ограничений». Юридические лица получили право владеть, распоряжаться, покупать и продавать иностранную валюту за рубли по рыночному курсу. Для этих сделок была создана валютная биржа. Физическим лицам была предоставлена возможность осуществлять операции с иностранной валютой: открывать валютные счета, покупать и продавать валюту.
Валютные операции производились только через уполномоченные банки на российском рынке. Обращение рублевых средств за рубежом, а также котировки рубля иностранными банками считались незаконными.
Требования МВФ относительно конвертируемости валют по текущим операциям платежного баланса не препятствуют использованию валютного регулирования для противодействия «бегству» капитала за рубеж. С этой целью Банк России и Государственный таможенный комитет с 1996 г. стали осуществлять таможенно-банковский контроль почти за 80% экспорта и 90% импорта товаров. В результате проделанной работы к началу 2000-х гг. доля невозврата валютной выручки от экспорта и непогашенных в срок авансовых платежей по импорту понизилась до 3% экспорта и импорта, охваченных таможенно-банковским контролем, тогда как в 1992-1993 гг. в страну не возвращалась половина экспортной выручки.
В связи с большими экономическими трудностями вначале частичная конвертируемость рубля имела внутренний характер, т. е. разрешалась только резидентам.
Порядок продажи и покупки нерезидентами иностранной валюты за рубли устанавливался согласно Закону 1992 г. Центральным банком РФ. В 1993 г. иностранным банкам, фирмам и гражданам разрешили открывать счета в рублях в уполномоченных банках России, что означало их допуск на российский валютный рынок. Однако валютные операции нерезидентов были ограниченны в зависимости от экономической ситуации в стране.
В условиях снижения темпа инфляции, введения в 1995 г. валютного коридора, увеличения золотовалютных резервов сфера конвертируемости рубля была расширена. С июня 1996 г. Россия присоединилась к Статье VIII Устава МВФ. Это обязывало ее распространить режим конвертируемости рубля по текущим операциям и на нерезидентов. Кризис 1998 г. затруднил расширение сферы конвертируемости рубля. По мере преодоления последствий кризиса введенные в 1998-1999 гг. ограничения и запреты были в основном сняты.
В основу принятой в 2003 г. новой редакции Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле» положен принцип «разрешено все, что не запрещено». Соответственно перечислены валютные операции, связанные с движением капиталов, по которым возможно временное использование валютных ограничений. По остальным операциям действует правило (статья 6): «Валютные операции между резидентами и нерезидентами (курсив наш. - Д.С.) осуществляются без ограничений». Валютные операции между резидентами (статья 9), как общее правило, запрещены.
Исключение составляют операции: связанные с расчетами в магазинах беспошлинной торговли и с реализацией товаров, а также оказанием услуг пассажирам при международных перевозках; между комиссионерами и комитентами при посреднических услугах по заключению договоров с нерезидентами; по транспортной экспедиции, перевозке и фрахтованию груза в связи с вывозом, ввозом или транзитом по территории Российской Федерации; с номинированными в иностранной валюте ценными бумагами; обязательные платежи (налогов, сборов и других платежей в иностранной валюте в бюджеты всех уровней).
Валютные ограничения в сфере движения капиталов. Основной формой валютной политики России в этой области в 1990-х гг. являлись ограничения операций с валютными ценностями как резидентов, так и нерезидентов. Только с разрешения ЦБ РФ российские предприятия имели возможность открывать банковские счета, покупать ценные бумаги и иные активы за рубежом, осуществлять заимствования в иностранной валюте.
К валютным ограничениям относится и обязательная продажа экспортерами части их валютной выручки через уполномоченные банки или Центральному банку РФ.
С начала 1992 г. участники внешнеэкономической деятельности были обязаны продавать 50% валютных поступлений за рубли. С 1 июля 1993 г. был установлен порядок, согласно которому обязательная продажа валютной выручки производилась через уполномоченные банки на одной из валютных бирж или вне их по рыночному курсу в течение 14 дней после ее зачисления на счет экспортера. Половина экспортной выручки оставалась в распоряжении предприятий.
В связи с кризисом 1998 г. были ужесточены валютные ограничения в сфере движения капиталов с целью противодействия «бегству» капитала (табл. 10.6).
Таблица 10.6
Нормы обязательной продажи части валютной выручки Дата введения нормы Норма в % от величины валютной выручки Предельный срок продажи валюты, дней 1 января 1992 г. 50 14 1 января 1999 г. 75 7 10 августа 2001 г. 50 7 9 июля 2003 г. 25 7 16 декабря 2004 г. 10 7 Как показано в табл. 10.6, с 1999 г. норматив обязательной продажи валютной выручки был увеличен до 75%, а срок продажи сокращен до 7 дней. Такой порядок увеличивал предложение иностранной валюты на валютном рынке России.
Возобновление экономического роста, улучшение торгового и платежного балансов России дали возможность осуществить валютную либерализацию, в том числе в сфере международного движения капиталов. Наиболее крупным шагом в направлении либерализации валютной сферы России стало принятие в 2003 г. новой редакции Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле». Она осуществляется в России по следующим направлениям:
отменено лицензирование, т. е. получение российскими участниками внешнеэкономической деятельности специальных разрешений ЦБ РФ на открытие счетов в банках в других странах и на осуществление валютных операций, связанных с вывозом капиталов. Органы валютного регулирования могут требовать предварительную регистрацию лишь в двух случаях (открытие резидентами счетов в банках в странах, не являющихся членами ОЭСР или ФАТФ; ввоз в Россию и вывоз из нее российской валюты и рублевых ценных бумаг). Единственная обязанность российских участников валютного рынка состоит в уведомлении налоговых органов в течение месяца об открытии или закрытии счетов и представлении им отчетов о движении средств по этим счетам;
сформулированы основные принципы валютного регулирования: «приоритет экономических мер в реализации государственной политики в области валютного регулирования» и «исключение неоправданного вмешательства государства и его органов в валютные операции резидентов и нерезидентов». Предусмотрена возможность использования лишь трех видов валютных ограничений. Это:
во-первых, обязательная продажа экспортерами части их валютной выручки.
во-вторых, требование об осуществлении валютных операций с использованием контролируемого Центральным банком РФ так называемого «специального счета». Инструкция Центрального банка РФ «О видах специальных счетов резидентов и нерезидентов» от 7 июня 2004 г. № 116-Й устанавливает следующие виды такого рода счетов.
Специальные банковские счета резидентов в иностранной валюте: счет типа «Ф» - открывается физическому лицу для расчетов и переводов при предоставлении нерезиденту займа и получении от нерезидента кредита в иностранной валюте, а также для приобретения у нерезидента и продажи нерезиденту внешних (т. е. выпущенных в иностранной валюте) ценных бумаг; счета «Р1» и «Р2» - открываются физическому лицу - индивидуальному предпринимателю и юридическому лицу для расчетов и переводов в первом случае при получении кредита и займа в иностранной валюте от нерезидента, а также для зачисления иностранной валюты, полученной в результате приобретения нерезидентом при первичном размещении выпущенных в иностранной валюте акций и облигаций, эмитентом которых является резидент, и от выдачи резидентом нерезиденту векселей, являющихся ценными бумагами; во втором случае - при предоставлении нерезиденту займа в иностранной валюте, для приобретения у нерезидента и продажи нерезиденту внешних ценных бумаг (кроме тех, выручка от которых поступает на счет «Р1»).
Специальные банковские счета нерезидентов в валюте Российской Федерации открываются нерезиденту для приобретения им у резидента и продажи резиденту внутренних (номинированных в российской валюте) ценных бумаг и осуществления связанных с этим расчетов и переводов, а именно: счет типа «С» - облигаций, выпущенных от имени Российской Федерации; счет «А» - акций и инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов; счет «О» - облигаций частных эмитентов; счет «В1» - для расчетов и переводов при получении нерезидентом кредита и займа в российских рублях от резидента для зачисления поступивших от резидента рублевых денежных средств, полученных от первичного размещения выпущенных в российских рублях акций и облигаций, эмитентом которых является нерезидент, и от выдачи нерезидентом резиденту векселей, являющихся внутренними ценными бумагами; счет «В2» - для расчетов и переводов при предоставлении нерезидентом резиденту кредита и займа в российских рублях, для приобретения у резидента или продажи резиденту внутренних неэмиссионных ценных бумаг (за исключением рублевых векселей).
Расчеты и переводы при получении резидентами кредитов и займов в иностранной валюте от нерезидентов или при их предоставлении нерезидентами в валюте Российской Федерации на срок более трех лет, а также при выпуске резидентами облигаций, являющихся внешними или внутренними ценными бумагами, выкуп и платежи по которым не предполагаются в первые три года, осуществляются резидентами (соответственно нерезидентами) без использования специальных счетов;
в-третьих, резервирование («обременение») валютных операций, сумма которого должна вноситься участниками рынка в российской валюте на отдельный счет в уполномоченном банке без начисления процентов (банк, в свою очередь, вносит равную ей сумму на счет в Центральном банке РФ). Конкретный механизм резервирования установлен инструкцией Центрального банка РФ «О порядке резервирования и возврата суммы резервирования при осуществлении валютных операций» от 1 июня 2004 г. № 114-И.
Названные валютные ограничения могут временно применяться органами валютного регулирования только «в целях предотвращения существенного сокращения золотовалютных резервов, резких колебаний курса валюты Российской Федерации, а также для поддержания устойчивости платежного баланса Российской Федерации».
Рассмотрим основные положения упомянутого Федерального закона 2003 г., предусматривающие возможность использования валютных ограничений.
Банковские счета и валютные конверсионные операции на внутреннем валютном рынке (статьи 11, 13 и 14). Закон сохраняет установленное в начале 1990-х гг. правило, согласно которому купля-продажа иностранной валюты и чеков, номинированных в этой валюте, может производиться в России только через уполномоченные банки. Для данной цели участники внешнеэкономической деятельности - резиденты без ограничений открывают в них счета (вклады) в иностранной валюте и используют их для расчетов по валютным операциям.
Нерезиденты также могут открывать счета (вклады) в российских уполномоченных банках в иностранной валюте, а также в рублях в соответствии с порядком, установленным ЦБ РФ. При этом возможны следующие требования: использование специального счета резидентами и нерезидентами; резервирование резидентами суммы, не превышающей в эквиваленте 100% суммы покупаемой иностранной валюты, на срок не более 60 календарных дней до даты осуществления покупки иностранной валюты; нерезидентами - суммы, не превышающей в эквиваленте 20% суммы продаваемой иностранной валюты, на срок не более года.
Списание и/или зачисление денежных средств, национальных и иностранных ценных бумаг со специального счета нерезедента и на специальный счет резидента могут быть обусловлены резервированием резидентом суммы, не превышающей: а) 100% суммы списываемых денежных средств и/или стоимости ценных бумаг на срок не более 60 дней до дня осуществления валютной операции; б) 20% суммы зачисляемых средств на срок до года.
Нерезиденты имеют право открывать в российских уполномоченных банках и использовать счета (вклады) в иностранной валюте и рублях, перечислять средства со своих счетов в зарубежных банках на свои счета в российских банках и иностранную валюту из российских банков на счета в иностранных банках. При этом могут устанавливаться требования о резервировании по аналогии с использованием специальных счетов резидентов.
Репатриация резидентами валюты и обязательная продажа части экспортной валютной выручки. В Законе не установлены предельные сроки репатриации резидентами иностранной или российской валюты, причитающейся им за поставленные за рубеж товары (услуги, работы, информацию, результаты интеллектуальной деятельности), и возврата в Россию уплаченных нерезидентам денежных средств за нев- везенные товары, услуги и т.д. Указано лишь, что резиденты обязаны обеспечить получение от нерезидентов указанных средств в сроки, предусмотренные внешнеторговыми контрактами. В случае предоставления резидентами нерезидентам отсрочки платежа или коммерческих кредитов в виде предварительной оплаты в связи с осуществлением внешнеторговой деятельности на срок более 180 календарных дней предусматривается установление требования о резервировании средств. При экспорте продукции машиностроения и предоставлении резидентами нерезидентам коммерческих кредитов в виде предварительной оплаты импортируемых товаров той же категории резервирование вводится при отсрочке платежа более трех лет и при осуществлении резидентами строительных и подрядных работ за рубежом - свыше пяти лет.
Во всех названных случаях резидент осуществляет резервирование на срок до исполнения сделки, но не более двух лет средств, не превышающих в эквиваленте 50% суммы, на которую предоставлена отсрочка платежа, или суммы предварительной оплаты. Суммы резервирования должны вноситься резидентом в день истечения указанных сроков со дня соответственно: возникновения обязательств в связи с внешнеторговой деятельностью; фактического пересечения экспортируемыми товарами таможенной границы РФ; перечисления резидентами авансового платежа за импортируемые товары; заключения договора о проведении резидентами строительных и подрядных работ за рубежом.
Резиденты вправе не переводить в российские уполномоченные банки вырученную иностранную или отечественную валюту при:
погашении резидентами долговых обязательств организациям- нерезидентам, являющимся агентами правительств иностранных государств, а также по кредитным договорам с резидентами государств- членов ОЭСР или ФАТФ на срок свыше двух лет;
оплате заказчиками (нерезидентами) местных расходов резидентов, связанных с сооружением ими объектов на территории иностранных государств, на период строительства;
использовании валютной выручки от проведения выставок, спортивных, культурных и иных аналогичных мероприятий за рубежом, для покрытия расходов по их организации;
взаимном зачете требований нерезидентов и резидентов, являющихся транспортными организациями или занятых рыбным промыслом;
поступлении иностранной валюты за проданные иностранные ценные бумаги.
Федеральный закон 2003 г. (статьи 19, 21) сохраняет требование обязательной продажи резидентами на российском валютном рынке части валютной выручки от экспорта товаров, выполнения работ, оказания услуг, передачи информации и результатов интеллектуальной деятельности (см. табл. 10.6). Норма этой продажи установлена на уровне до 30% суммы выручки. 8 июля 2003 г. Центральный банк РФ снизил размер обязательной продажи валютной выручки - 25%, в конце 2004 г. - 10%.
Нормами Закона стали установленный в 1999 г. срок (не позднее чем через семь рабочих дней с момента зачисления средств) обязательной продажи и введенный Центральным банком РФ с 1 декабря 2002 г. порядок этой продажи. Он предусматривает осуществление экспортерами обязательной продажи части валютной выручки непосредственно уполномоченным банкам либо через уполномоченные банки на валютных биржах, на межбанковском внебиржевом валютном рынке, либо, наконец, ЦБ РФ.
Счета резидентов в зарубежных банках и валютные операции с использованием этих счетов (статьи 12 и 14). Резиденты открывают без ограничений счета (вклады) в иностранной валюте в банках стран-членов ОЭСР или ФАТФ. Что касается счетов в банках, находящихся в других странах, то ЦБ РФ может потребовать предварительно зарегистрировать открываемые счета.
Резиденты имеют право переводить на свои счета в зарубежных банках собственные средства из российских банков. Центральный банк РФ может потребовать резервирования резидентом суммы, не превышающей 100% валютной операции, на срок не более 60 календарных дней до дня ее исполнения.
Юридические лица - резиденты могут без ограничений осуществлять валютные операции со средствами, зачисленными на их счета, открытые в зарубежных банках. Физические лиг/д-резиденты имеют возможность без ограничений проводить валютные операции с использованием средств на их зарубежных счетах, если эти сделки не связаны с передачей имущества и оказанием услуг на территории РФ.
Регулирование валютных операций, связанных с движением капитала (статьи 7 и 8), распространяется на основные виды международной миграции капиталов. В их числе:
зарубежные прямые капиталовложения - приобретение резидентами у нерезидентов долей, вкладов, паев в имуществе юридических лиц, внесение вкладов по договорам простого товарищества;
портфельные инвестиции - купля-продажа иностранных ценных бумаг;
приобретение нерезидентами у резидентов и, наоборот, резидентами у нерезидентов прав на российские ценные бумаги;
выплата резидентами процентов и дивидендов нерезидентам;
предоставление резидентами нерезидентам и получение от нерезидентов кредитов в иностранной и российской валюте.
При осуществлении расчетов и переводов по указанным операциям возможно требование об использовании специального счета и резервировании. Если операция проводится в иностранной валюте, специальный счет открывается резидентом, а при ее проведении в рублях - нерезидентом.
При валютных операциях по движению капитала, результатом которых является отток валюты из страны, может быть установлено требование о резервировании суммы, не превышающей 100% суммы валютной операции, на срок не более 60 календарных дней. Если валютные операции имеют своим следствием приток валюты в Россию, резервирование устанавливается в сумме, не превышающей 20% осуществляемой валютной операции на срок не более года.
Валютные операции между физическими лицами-резидентами и нерезидентами, связанные с приобретением и продажей иностранных ценных бумаг (до 150 тыс. долл.) в течение календарного года, осуществляются без ограничений.
Ввоз в Россию и вывоз из нее валютных ценностей (статья 15). Ввоз в Россию иностранных валют и ценных бумаг в документарной форме осуществляется резидентами без ограничений, при соблюдении таможенного законодательства РФ. Физические лица-резиденты и нерезиденты имеют право вывозить из России ранее ввезенные (перечисленные, переведенные) иностранные валюты и ценные бумаги.
Физические лица - резиденты и нерезиденты вправе единовременно вывозить из России наличную иностранную валюту до 3 тыс. долл. без таможенного декларирования и до 10 тыс. долл. - при условии декларирования всей суммы вывозимой валюты. Единовременный вывоз наличной иностранной валюты свыше 10 тыс. долл. не допускается, за исключением случаев, когда она ранее была ввезена в Россию.
Рассмотрим ограничения в отношении валютных операций, связанных с движением капиталов, были реально введены в России после вступления в силу нового Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле». Эти ограничения определены Указанием Центрального банка РФ «Об установлении требований о резервировании при зачислении денежных средств на специальные банковские счета и при списании денежных средств со специальных банковских счетов» от 29 июня 2004 г. № 1465-У, вступившим в силу 1 августа 2004 г.
В суммарном виде введенные валютные ограничения сводятся к тому, что при осуществлении операций, связанных с ввозом капитала в страну, которые состоят в зачислении денежных средств на специальные счета нерезидентов и резидентов в российских уполномоченных банках, вводится требование о резервировании в размере 3% суммы поступающих денежных средств на срок 365 календарных дней (для справки: в Законе максимальная величина резервирования определена для данного случая на уровне 20%). Применительно к нерезидентам - это зачисление средств на специальные банковские счета в российской валюте «В2» и «О». Средства, поступающие на первые из них, предназначены для предоставления нерезидентами резидентам кредитов и займов в российской валюте и приобретения нерезидентами внутренних (рублевых) неэмиссионных ценных бумаг. Перевод средств на счета «О» имеет целью покупку российских корпоративных облигаций. Исключение составляет зачисление средств на специальные рублевые счета нерезидентов «С», через которые проводятся расчеты по операциям (покупка и продажа) с российскими государственными ценными бумагами (рынок ГКО-ОФЗ). В этом случае резервирование составляет предельно допустимую по Закону величину - 20%.
Что касается резидентов, то требование о резервировании (3% суммы на срок 365 дней) устанавливается при зачислении денежных средств на принадлежащие им специальные банковские счета в иностранной валюте «Р1». На эти счета поступают средства при получении резидентами от нерезидентов займов в иностранной валюте, а также полученные от первичного размещения акций и облигаций и выдачи векселей, выпущенных резидентами в иностранной валюте.
Отток капитала из страны находит отражение в списании денежных средств со специальных банковских счетов: нерезидентов в российской валюте «В1» (на них находятся денежные средства, полученные нерезидентами от резидентов в виде кредитов и займов в российских рублях и поступившие от первичного размещения эмитированных нерезидентами в российской валюте акций и облигаций); резидентов в иностранной валюте «Р2» (расходуются для предоставления резидентами нерезидентам займов в иностранной валюте и приобретения у них внешних (инвалютных) ценных бумаг). В обоих этих случаях вводится требование о резервировании в размере 50% списываемых денежных средств на срок 15 календарных дней (согласно Закону максимальный предел - 100% суммы на срок до 60 дней).
Обращает на себя внимание то обстоятельство, что Центральный банк РФ не предусматривает установления требования о резервировании при зачислении денежных средств на специальные счета нерезидентов в российской валюте «А» (равно как и при списании с них средств). По этим счетам проводятся расчеты и переводы, связанные с торговлей выпущенными в российских рублях акциями и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов. Это соответствует курсу российских властей на поощрение ввоза реального капитала, привлечение прямых иностранных инвестиций. А обременяются в той или иной мере операции, связанные с перемещением ссудного капитала и торговлей ценными бумагами, т.е. с портфельными инвестициями.
Все статьи и части статей Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле» 2003 г., предусматривающие возможность использования валютных ограничений (обязательная продажа части валютной выручки, открытие специального счета, резервирование валютных операций), остаются в силе до 1 января 2007 г., затем отменяются. Это будет означать введение правового режима полномасштабной свободной конвертируемости рубля.
Политика валютного курса. Эта политика имеет в России три основных направления: 1) выбор режима курса; 2) определение механизма установления официального курса; 3) целенаправленное воздействие на динамику рыночного курса.
Устав МВФ предоставляет странам-членам возможность выбора любого режима валютного курса. При этом он требует, чтобы они не прибегали к практике множественных валютных курсов. Россия унаследовала от СССР валютный механизм, при котором к началу 1992 г. существовало несколько валютных курсов - коммерческий, официальный и биржевой.
Коммерческий курс рубля использовался для расчетов по внешней торговле при обязательной продаже предприятиями 50% их экспортной выручки. Его уровень был в три раза ниже официального курса, который применялся при конверсии наличной валюты. Биржевой курс доллара к рублю возник в апреле 1991 г., когда начала функционировать валютная биржа Госбанка СССР, он превышал коммерческий курс в 16-20 раз.
С января 1992 г. Центральный банк РФ ввел рыночный курс рубля к иностранным валютам, который использовался при покупке им подлежавших обязательной продаже ему 10% экспортной выручки резидентов. Ориентиром для его установления служили результаты торгов по доллару на ММВБ. Исходный уровень рыночного курса (110 руб. за 1 долл.) был значительно ниже специального коммерческого курса (55 руб.), по которому осуществлялась обязательная продажа 40% валютной выручки российских экспортеров в Республиканский валютный резерв.
С началом экономических реформ, либерализации цен и внешнеэкономической деятельности Центральный банк РФ в соответствии с положениями Устава МВФ ввел с июля 1992 г. единый плавающий курс рубля к доллару, движение которого определяется рыночными факторами.
В условиях кризисного состояния экономики за 1992 г. курс рубля снизился со 110 до 414,5 руб. за 1 долл., а к концу 1994 г. - до 3550 руб. Это стимулировало развитие инфляции.
Валютный кризис осенью 1994 г., кульминацией которого стал «черный вторник» 11 октября 1994 г. и беспрецедентное падение курса рубля (с 3081 руб. до 3926 руб. за 1 долл.) на 27,4% за одну торговую сессию, послужил сигналом для резкой смены макроэкономической политики России. Во главу угла была поставлена задача подавления инфляции любой ценой. В валютной сфере это нашло проявление во введении с 6 июля 1995 г. режима валютного коридора - официальных пределов колебаний курса рубля к доллару (табл. 10.7). Зафиксированные пределы поддерживались Центральным банком РФ с помощью интервенций на биржевом и межбанковском валютных рынках.
Таблица 10.7 Изменения режима валютного коридора курса рубля Время действия валютного коридора Пределы колебаний валютного курса (руб. за 1 долл.) 6 июля - 31 декабря 1995 г.
В первый день - 5000-5600 В последний день - 5500-6100 В начале года - 5500-6100 В конце года - 5750-6350 Введение валютного коридора содействовало нейтрализации импортируемой инфляции. Однако повышение реального курса рубля к доллару (с учетом роста цен) ухудшило конкурентоспособность российского экспорта. Это побудило власти перейти от «горизонтального» к «наклонному» («ползущему») валютному коридору с середины 1996 г. Предусматривалось последовательное понижение допустимых колебаний курса рубля к доллару. Режим наклонного коридора был продлен на 1997 г. При этом осталась неизменной и ширина коридора между нижним и верхним пределами (600 руб.). Однако «угол наклона» был значительно уменьшен: если во втором полугодии 1996 г. только за шесть месяцев верхний и нижний пределы были смещены на 500 руб., то на этот раз их снижение уменьшилось вдвое - до 250 руб. и к тому же оно было рассчитано на год.
Уверовав в устойчивость финансовой стабилизации, власти 10 ноября 1997 г. объявили о переходе от краткосрочных к среднесрочным ориентирам динамики курса рубля.
На 1998-2000 гг. был определен центральный курс рубля - 6,2 руб. за 1 долл. с возможными отклонениями в пределах ±15% (соответственно 5,25 и 7,15 руб.). Намерение сохранить средний курс в 1998 г. на уровне 6,10 руб. за 1 долл. практически означало возвращение к горизонтальному коридору.
В условиях валютного кризиса 17 августа 1998 г. власти наряду с другими мерами были вынуждены понизить (для рубля) и существенно расширить валютный коридор - до 6-9,5 руб. Однако произошло резкое падение курса рубля (в течение трех с небольшим недель - к 9 сентября - он понизился в 3,3 раза по сравнению с уровнем на 17 августа). Фактически валютный коридор перестал действовать, и курс рубля опять стал плавающим.
Значительную эволюцию претерпел порядок определения официального курса рубля. Официально котируемый Центральным банком РФ курс рубля используется во внутренних расчетах по внешнеэкономическим сделкам, для определения размера налогообложения, сумм таможенных платежей в бюджет, бухгалтерского учета валютных средств в балансах банков, предприятий и организаций, а также для статистической отчетности. С 1992 г. Центральный банк РФ устанавливал этот курс по итогам торгов на ММВБ.
С 17 мая 1996 г. Банк России отказался от практики привязки официального курса к фиксингу ММВБ и стал определять его самостоятельно с учетом текущих котировок рубля на биржевом и межбанковском валютных рынках. Официальный курс рубля ежедневно устанавливался Центральным банком РФ как средняя величина между курсами покупки и продажи валюты по его операциям на внутреннем валютном рынке. С 1998 г. разница между центральным курсом и курсами покупки и продажи валюты Банка России не должна была превышать ±1,5%. Центральный банк РФ стремился удерживать рыночный валютный курс в пределах этого собственного, более узкого по сравнению с официально объявленным, валютного коридора.
После кризиса 1998 г. Центральный банк РФ вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи и стал ежедневно объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии ММВБ, а с 29 июня 1999 г. - единой торговой сессии с участием региональных валютных бирж. С 15 апреля 2003 г., когда на единой торговой сессии валютных бирж начались торги долларами со сроком «завтра», ЦБ РФ стал использовать для определения официального курса доллара к рублю средневзвешенный курс доллара на торгах с этим сроком расчетов. Курс, формирующийся на торгах с расчетами «завтра», более репрезентативен, чем с расчетами «сегодня», так как он менее подвержен влиянию краткосрочных конъюнктурных факторов. Однако с октября 2003 г. в некоторых случаях Центральный банк РФ во избежание ошибок учитывает при установлении официального курса рубля также и котировки межбанковского валютного рынка.
Валютные интервенции Центрального банка РФ. МВФ требует от стран-членов оказывать противодействие «дезорганизующим краткосрочным колебаниям» валютного курса. Соответственно текущая политика регулирования валютного курса рубля призвана сглаживать его экономически необоснованные скачки, обеспечивать относительно плавный и предсказуемый характер движения этого курса. Главным инструментом воздействия на рыночный валютный курс в России, как и во всем мире, служит девизная политика в форме валютной интервенции Центрального банка РФ.
Помимо сглаживания краткосрочных колебаний валютного курса валютные интервенции используются и для достижения среднесрочных макроэкономических целей. Поэтому современный режим курса рубля - это управляемое, или регулируемое, плавание.
В 1990-х гг. главная цель валютных интервенций состояла в противодействии тенденции к снижению курса рубля. Такой механизм был призван служить «номинальным якорем инфляции». Однако поскольку в период кризиса Банк России не располагал достаточными золотовалютными резервами для поддержания устойчивости курса рубля, он временно прибегал также к административным ограничениям для сдерживания спроса на иностранную валюту.
Данной цели служили:
разделение торгов на ММВБ на две сессии и проведение специальных торговых сессий с активным участием Центрального банка РФ с октября 1998 г. по июнь 1999 г;
введение требования обязательного открытия юридическими лицами- резидентами рублевых депозитов в уполномоченных банках в размере 100% средств, перечисляемых а покупку валюты для оплаты импорта товаров до их ввоза в страну в виде авансовых платежей; однако затем допускалось уменьшение размера депозита для покупки импортером иностранной валюты на сумму предоставленных банку дополнительных гарантий (безотзывный аккредитив, гарантия первоклассного иностранного банка, договор страхования риска невозврата валюты, вексель, выданный нерезидентом и авалированный иностранным банком); в конце 2002 г. величина гарантийного банковского депозита была уменьшена до 20% рублевых средств, перечисляемых на покупку валюты для оплаты импорта;
в апреле 1999 г. был введен запрет на приобретение нерезидентами иностранной валюты за счет рублевых средств, находящихся на корреспондентских счетах иностранных банков, открытых в российских уполномоченных банках (отменен 30 июня 1999 г.).
В связи с улучшением состояния экономики, платежного баланса и ростом предложения валюты на российском валютном рынке направление валютных интервенций изменилось. Они в общем итоге нацелены на недопущение чрезмерного повышения номинального курса рубля, чтобы не ослабить конкурентоспособность национальной экономики. Однако возможности валютной интервенции имеют свои пределы.
В связи с повышением значения евро в мировой и отечественной экономике Центральный банк РФ объявил весной 2004 г. о введении в его практику нового операционного ориентира для формирования текущей курсовой политики, в первую очередь проведения рыночных валютных интервенций в виде так называемого номинального двувалютного индекса. Это курс рубля по отношению к корзине, состоящей из двух валют - доллара и евро, которая рассчитывается как средневзвешенное значение курсов данных валют к рублю. Первоначально доля евро составляет приблизительно 10-20% с перспективой установления в будущем соотношения 50: 50. Использование Банком России этого индекса должно уменьшить амплитуду изменений курса евро к рублю, но одновременно и повысить в определенной мере колебание курса рубль/доллар.
Определенную роль в регулировании курса рубля играет дисконтная политика - маневрирование ставкой рефинансирования Центрального банка РФ. Однако эффективность этой политики ограниченна. Во-первых, изменение ставки рефинансирования зависит не столько от политики валютного курса, сколько от денежно-кредитной политики. Во-вторых, существующие валютные ограничения препятствуют свободному перераспределению капиталов между странами, ослабляя реакцию этого движения и соответственно валютного курса на изменения ставки рефинансирования и, как следствие, рыночных процентных ставок.
Главная цель политики валютного курса Банка России - укрепление курса рубля по отношению к другим валютам. Данная цель достигается по мере дальнейшего улучшения основных макроэкономических показателей страны, установления устойчивого равновесия между ними.
Управление официальными золотовалютными резервами. Это одно из ключевых направлений валютной политики России. Официальные золотовалютные (точнее - международные) резервы представляют собой национальные высоколиквидные финансовые активы. Центральный банк РФ осуществляет управление резервами в соответствии с федеральным законодательством, принятыми его Советом директоров «Основными принципами управления валютными резервами Банка России», установленными им нормами и процедурами. Основной целью управления резервами являются обеспечение оптимального сочетания сохранности, ликвидности и поддержание их доходности.
Золотой запас пополняется путем приобретения золота у золотодобывающих предприятий, а с 1997 г. и у коммерческих банков. Валютные резервы до июля 1993 г. формировались за счет прямой продажи Банку России выручки экспортеров. После отмены этого порядка каналом пополнения валютного резерва стали операции на валютном рынке. Другой источник приобретения валюты Центральным банком РФ - ее покупки у Министерства финансов РФ, особенно средств, которые оно получало в 1990-е гг. в виде кредитов международных финансовых организаций и иностранных государств. Валютные ресурсы Министерства финансов складываются из поступлений от централизованного экспорта, таможенных пошлин, иностранных кредитов. Валютные резервы пополняются и в результате продаж золота за рубежом или получения кредита под залог желтого металла.
Проблема управления международными резервами России состоит в обеспечении эффективности их использования по следующим направлениям.
Во-первых, определение необходимого совокупного объема резервов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью того, что страна не сможет обеспечить свои потребности в валюте за счет импорта и обслуживать внешний долг. В то же время непомерное увеличение резервов может вызвать расширение денежной массы, что при отсутствии стерилизующих мер стимулирует инфляцию и вызывает неоправданный перелив ресурсов из производственной сферы в денежную.
В мировой практике минимально достаточной считается величина резервных активов, соответствующая стоимости импорта товаров и нефакторных услуг за три месяца. Мировые финансовые кризисы конца прошлого столетия выявили также необходимость сопоставления объема международных резервов стран с величиной их внешней задолженности. Считается, что превышение суммы краткосрочных (со сроком погашения до года) долговых обязательств перед иностранными кредиторами величины золотовалютных резервов создает реальную опасность возникновения валютного кризиса.
Наибольшего объема золотовалютные резервы России в докризисный период достигли в середине 1997 г. (24,5 млрд долл., что соответствовало стоимости импорта за 3,7 месяца). В связи с кризисом 1998 г. резервы сократились вдвое к началу 1999 г. - до 12,2 млрд долл., что хватало для оплаты импорта только в течение 2 месяцев. В результате улучшения состояния торгового и платежного балансов России, главным образом в связи с высокими мировыми ценами на топливно-энергетические ресурсы, металлы и другие экспортные товары, и притока в страну иностранной валюты произошел рост золотовалютных резервов: до 76,9 млрд долл. на начало 2004 г. и 112,8 млрд долл. на 17 ноября 2004 г. - увеличение по сравнению с уровнем конца 1998 г. в 9,2 раза. Величина резервов по состоянию на 1 января 2004 г. обеспечивала финансирование импорта товаров и услуг в течение 9 месяцев (соответствующий показатель годом раньше - 6,8 месяца).
Объем золотовалютных резервов России, зафиксированный на 1 января 2003 г. (47,8 млрд долл.), превышал величину российских международных краткосрочных обязательств (включая обязательства органов денежно-кредитного регулирования и сектора государственного управления, а также принадлежащую нерезидентам наличную национальную валюту), которая насчитывала на эту дату 16,0 млрд долл., в 3 раза (для сравнения: на начало 2001 и 2002 гг. - в 2,3 раза). Кроме того, Центральный банк РФ публикует коэффициент покрытия международными резервами денежной базы в широком определении (наличная национальная валюта в обращении, корреспондентские счета, обязательные резервы и депозиты кредитных организаций в Банке России). Значение этого коэффициента увеличилось с 0,8 в начале 2000 г. до 1,23 в начале 2003 г. и на 1 января 2004 г. составило 1,18.
Во-вторых, существует проблема соотношения между компонентами резервов, в первую очередь между золотом и иностранной валютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото в отличие от валютных активов не приносит дохода в виде процентов; напротив, его хранение требует расходов. Однако золото - высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке в обмен на свободно конвертируемые валюты или использован для получения валютных кредитов посредством залоговых операций и сделок своп.
Для стран-производителей золота, к числу которых относится Россия (пятое место в мире, производство в 2003 г. - 182 т), естественна более высокая доля золота в резервах. Во второй половине 1990-х гг. она составляла в среднем приблизительно 1/3 их совокупного объема. В результате валютной интервенции для поддержки падающего курса рубля в условиях валютного кризиса эта доля повысилась до 36,2% (на конец 1998 г. - 4,4 млрд долл. по цене 300 долл. за тройскую унцию). После кризиса вследствие массированных валютных интервенций с целью сдерживания роста курса рубля в интересах национальных экспортеров, покупок Центральным банком РФ большого количества долларов доля золота в общем объеме резервов вновь понизилась, составив на конец 2001 г. 11,1% и на 1 апреля 2004 г. - всего лишь 4,5% (величина золотого запаса на эту дату - 3760 млн долл., или 388,8 т).
В-третьих, диверсификация валютного резерва требует рационального выбора конкретных валют и их долей. Актуальность данной проблемы определяется глобальной тенденцией эволюции мировой валютной системы от «долларового стандарта» к «многовалютному стандарту» (см. главу 3), а также необходимостью минимизации валютного риска. Основными критериями определения валютной структуры международных резервов являются: валютная структура внешнего долга России, в том числе платежей в краткосрочной перспективе, структура основных мировых рынков государственных облигаций и другие факторы. Если в начале 2002 г. на долю долларов США в составе валютных резервов приходилось приблизительно 90% и евро - 10%, то впоследствии валютная корзина резервов Центрального банка РФ стала следующей: доллары - менее 75%; евро - свыше 20%; прочие валюты - около 5%.
В-четвертых, денежные власти осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения официальных валютных резервов с учетом их прибыльности, ликвидности и надежности. Основная часть валютных резервов России инвестирована в высоколиквидные кратко- и среднесрочные казначейские обязательства правительств США и Германии. При необходимости эти ценные бумаги могут быть проданы в течение одного-двух дней, обеспечивая возможность расчетов сроком «завтра». Остальная часть валютных резервов размещена в ликвидных и сверхликвидных инструментах денежного рынка - в виде депозитов на условиях овернайт в первоклассных зарубежных банках. Они используются в первую очередь для проведения валютных интервенций.
Резервная позиция в МВФ составляет около 25% квоты (на 30 апреля 2003 г. - это 1,7 млрд долл.). Она была полностью использована после вступления России в Фонд. Остаток средств в СДР, приобретаемых в результате валютных операций, связанных с покупкой СДР (на конец 1997 г. в объеме 122 млн долл., к концу 1998 г. полностью израсходованы), на 30 апреля 2003 г. насчитывал в эквиваленте 37 млн долл. и на 1 апреля 2004 г. - 0,5 млн долл. В сентябре 1997 г. МВФ принял решение о новом одноразовом специальном выпуске СДР. Доля России, которая ранее не получала СДР в порядке распределения, в этом выпуске - 1264,4 млн (1,6 млрд долл.). Однако поскольку США не ратифицировали это решение, к началу 2004 г. оно еще не вступило в силу.
Завершение перехода России к рыночной экономике открывает возможности для более полного использования известных мировой практике форм валютной политики с учетом российской специфики. При этом четко проявляется тенденция к сочетанию рыночного и государственного регулирования валютных отношений.
Валютная политика РФ - комплекс мероприятий, проводимых Российским государством и ЦБ в сфере валютных отношений и денежного обращения с целью воздействия на экономику страны и покупательную способность рубля. Валютная политика - не цель, а средство проведения экономических реформ в РФ.
Регулируется от 10.12.2003 № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле»
В ближайшие годы российской экономике необходимо преодолеть последствия мирового фин-эк кризиса и выйти на устойчивый рост.
В соответствии с Основными направлениями ДКП ЦБ РФ 2011-2013 целью вал политики в предстоящий 3 летний период является удержание инфляции в границах 5-7% в годовом выражении. Банк России продолжит движение в сторону свободного курсообразования, не препятствуя динамике обменного курса рубля, формир на основе фундаментальных макроэкономических факторов. При этом Банк России сохранит свое присутствие на внутреннем валютном рынке с целью сглаживания чрезмерных колебаний рублевой стоимости бивалютной корзины. (сглаживание существенных колебаний курса рубля к корзине основных мировых валют.)
Сокращение интервенций на внутреннем валютном рынке (в качестве интервенций в 2010 банк скупал ин валюту, т.е. понижал курс) , повышение гибкости обменного курса рубля и постепенное сворачивание антикризисных мер будут способствовать усилению роли % политики Банка России в снижении инфляции и инфляционных ожиданий экономических агентов.
% политика предполагает постепенное сужение коридора % ставок по операциям Банка России для снижения волатильности ставок денежного рынка. На уровень ликвидности и % ставки этого рынка также будут оказывать существенное влияние дефицит гос бюджета, действия Правительства РФ по сокращению этого дефицита, ориентация на внутренние заимствования для его финансирования
27.12.11 ЦБ были реализованы следующие изменения параметров механизма курсовой политики: проведено симметричное расширение с 5 до 6 рублей операционного интервала допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины (сумма €0,45 и $0,55 ), используемого для сдерживания излишне резких колебаний валютного курса; снижена величина накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 копеек, с $600 млн до $500 млн .
Политика на основе модели инфляционного таргетирования при постепенном сокращении прямого вмешательства в процесс курсообразования. При таргетировании инфляции ЦБ реагирует на ускорение ценовой динамики повышением краткосрочной ставки процента. Это приводит к притоку в страну иностранного капитала, в основном спекулятивного, и предопределяет рост курса национальной валюты. Соответственно, падает национальный экспорт и увеличивается импорт.
В качестве операционного ориентира при проведении курсовой политики на стадии перехода к режиму плавающего валютного курса ЦБ РФ планирует продолжить использование бивалютной корзины, состоящей из евро и доллара США. Бивалютная корзина – операционный ориентир курсовой политики ЦБ РФ. Корзина рассчитывается на основе курса рубля к доллару и евро. Корзина включает 55% рублевого эквивалента доллара и 45 % рублевого эквивалента евро. Нижняя и верхняя границы данной бивалютной корзины установлены ЦБ России на уровнях 32 – 38 рублей.
Отмечается, что высокая волатильность потоков капитала и их зависимость от состояния внешних финансовых рынков будут обусловливать неопределенность курсовой динамики рубля.
В 2011-2013 годах основными факторами изменения курса рубля будут баланс внешнеторговых операций и динамика трансграничных потоков капитала при растущей роли последних. В настоящее время сохранение положительного сальдо внешнеторговых операций создает условия для укрепления национальной валюты, однако по мере выравнивания торгового баланса значение данного фактора будет снижаться.
В 2011 инфляция стала самой низкой за последние 20 лет - 6,1%. Официальный прогноз по инфляции в РФ на 2012 год составляет 5-6% и пока не менялся.
Также ЦБ в 2012 г. планирует организовать мероприятия по включению российского рубля в число расчетных валют системы CLS, который сделает его более конвертируемым (Включение валюты в эту систему позволяет производить международные расчеты, минуя перерасчёт в другие валюты.)
Формально рубль стал СКВ еще 1.07.2006 года , когда были приняты поправки в закон "О валютном регулировании". С этого момента резиденты и нерезиденты получили возможность без ограничений продавать, покупать и переводить рубли из страны в страну. Однако, на практике иностранцы особо не спешили обзавестись рублями: стоимость рубля по отношению к американскому доллару, евро или йене слишком нестабильна и зависит от цен на сырье на мировом рынке. Идея продавать товар за рубли так и осталась нереализованной.
Конвертируемость рубля почти на 100% зависит от экономики страны, а рубль это валюта которая сильно зависит от цен на сырье. Если ЦБ будет меньше вмешиваться в курсообразование, то российской валюте, которая привязана к нефтяной цене, потенциально грозит большая нестабильность. + у рубля плохая кредитная история (несколько раз он был девальвирован) и является довольно рискованной валютой. За август-сентябрь 2011 года рубль ослаб на 11% и наблюдалось бегство резидентов от рубля, чем обусловливалось снижения рублевых вкладов и рост вкладо в ин валюте.
